万科能否让收购者吞下“毒丸”

　　万科收购战已成舆论关注的焦点。周五，收购与反收购双方继续鏖战，万科A股开盘后迅速被拉升至涨停。午间，万科突发公告，公司股票也因此停牌。媒体分析，万科正在启动“毒丸”计划，狙击资本大鳄宝能集团。所谓“毒丸”计划，就是在面对恶意收购时，有关公司通过增发新股稀释收购方股权，使收购代价大大提高，进而达到抵制收购的目的。

　　今年7月份，万科收购战的大幕徐徐拉开，随着近期万科A股涨停板的频繁出现，这场大战也进入了高潮。万科收购战本属相对专业的财经领域，目前却成为“线上线下”的焦点社会话题。万科是中国乃至全球最大的住宅开发商，它的产品与大众高度相关，这场收购战也因此获得很高的关注度。

　　对于收购战，万科董事长王石的态度强硬，“不欢迎宝能系成为万科的第一大股东”，王石认为宝能“信用不够、能力不够、运作激进、不守规则”。宝能则表示，集团恪守法律，相信市场的力量。万科管理层与作为“野蛮人”的收购者宝能，针锋相对，火药味十足。谁能在这场激烈的对抗中胜出，主要取决于双方自身实力和各自“朋友圈”的大小。

　　从近日王石对宝能的言语“攻击”中，似乎可以看出，万科视宝能的巨额收购资金为弱点，并可能在这方面做文章。在王石看来，即使宝能的资金来源合法，但也是以高杠杆撬动的短期资金，这应是宝能在收购战中最大的短板。如果按这个逻辑出牌，有分析认为，万科可能最大限度地拖长停牌时间，在复牌之后，再以一些负面消息打压股价，让股价大幅下跌，最好能让宝能的资金链断裂。然而，此计虽毒，但实施的难度却极大。首先，监管部门不会允许万科无限期停牌，更重要的是，宝能的资金链看似脆弱，其实不然。宝能对万科的大规模建仓，在7月底就基本完成，这批股票平均成本15元左右，远低于万科目前的股价。据测算，宝能扫货万科累计投入约380亿元，目前浮盈超过210亿元，如此高的账面盈利，已对其资金链构成很强保护。

　　那么，实力强大、作风凶悍的宝能会有更大的胜面吗?也不尽然。万科的特点是股权分散，目前，万科管理层及其支持者和宝能集团基本上势均力敌，在这种态势下，广大中小投资者的人心向背就成为决定胜负的关键因素。如果得不到中小投资者支持，万科管理层连实施“毒丸”计划的机会都没有，更遑论稀释股权战胜宝能了。而从目前情况分析，中小投资者应会倾向于王石，这倒不是源自对“资本胁迫”的反抗，而是利益关系使然。

　　中小投资者很可能支持王石，是因为对他们而言最大的利好就是，目前激烈对抗的两大阵营拒绝和解、继续战斗，有对抗就有股份争夺，股价就会坚挺。然而，要让目前处于弱势的王石继续战斗，就要给他提供“弹药”——释放“毒丸”，增发股份。否则，“弹尽粮绝”的万科管理层只有缴枪投降。一旦投降，就意味着万科管理层、原大股东华润，以及前来踢场子的现大股东，全都站在了同一条战线，此时，被出卖的就只有中小股东了。道理很简单，王石等与“野蛮人”达成妥协，“战争”结束了，各主要股东无需继续增持股份，甚至会在高位减持套现。此时，大股东们各取所需，倒霉的就只有中小投资者了。

　　其实，不论最终结果如何，万科收购战对中国资本市场都应是件好事。在过去一段时间，股市曾弥漫着各种题材和“风口”，浮躁的风气带来的是六七月份的动荡。万科是身处传统行业的优秀公司，此次收购战中体现出的资本偏好的改变，或许对资本市场中所有的传统产业都将产生积极的影响。

（编辑：涂光智）